أولاً، الخبر السار عام 2022، عام كابوس لكل من الأسهم والسندات، يقترب من نهايته. الآن الأخبار السيئة بينما من المرجح أن يكون عام 2023 أفضل، لن يبدو ذلك لفترة من الوقت.

على الأقل ليس حتى يتم حل الخلاف الرئيسي بين البنوك المركزية والأسواق بشأن توقعات التضخم. وعلى الأقل ليس حتى تمتلك الصين ما يكفي من مناعة القطيع للعودة إلى العمل واللعب بعد موجة COVID-19. اختبار القوة في أوكرانيا بين روسيا والغرب هو مسألة أخرى من المرجح أن تزداد سوءًا قبل أن تتحسن. وسواء كان كل هذا أو كل هذا كافياً لجذب أنظار العالم إلى ثروة إيلون ماسك، فهذه مسألة أخرى.

إليك ما تحتاج لمعرفته حول الأسواق المالية في عام 2023.

1. البنوك والأسواق المركزية في مواجهة التضخم / الركود

ليس هناك شك في أن موضوع السوق الشامل العام المقبل سيكون المعركة بين البنوك المركزية والتضخم.

لقد زادت أحداث الأسبوع الماضي – التي تم أخذها بالقيمة الاسمية – بشكل كبير من خطر دفع أكبر كتلتين اقتصاديتين في العالم إلى الركود من خلال رفع أسعار الفائدة إلى أبعد من ذلك.

أظهر “الرسم البياني النقطي” للاحتياطي الفيدرالي أن غالبية صانعي السياسة يدعمون رفع الحد الأعلى لهدف أموال الاحتياطي الفيدرالي إلى ما يصل إلى 5.4٪ العام المقبل، بينما هددت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بما يصل إلى 150 نقطة أساس بالتشديد على مدى الأشهر الأربعة. آت.

المشكلة هي أن الأسواق تعتقد أن كلتا المؤسستين إما مخادعة أو ببساطة لم تفكر في مثل هذا الخطاب. تشير العقود الآجلة لأسعار الفائدة قصيرة الأجل أيضًا إلى التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ حتى في خفض أسعار الفائدة في النصف الثاني من العام المقبل حيث ينتشر الضعف الواضح بالفعل في الإسكان والسلع إلى بقية الاقتصاد.

لا تزال الأسهم الأمريكية على وجه الخصوص مسعرة بـ 18 ضعفًا للأرباح الآجلة، وبالتالي لا تتمتع بحماية تقييم سلبية في حالة حدوث ركود وشيك.

من منظور اليوم، يبدو أن المتغيرات الرئيسية هي مدى قدرة القوى العاملة الأمريكية والأوروبية على تعويض بعض خسائر التضخم بزيادات كبيرة في الأجور، ومدى سرعة تشديد سوق النفط مع عودة الطلب الصيني. وكلا السؤالين لا يزالان مفتوحين حقًا في الوقت الحالي.

2. السنة الثانية من الحرب بالنسبة لروسيا

أصبح ميزان المخاطر على الاقتصاد العالمي عالقًا بشكل لا ينفصم مع تقدم الغزو الروسي لأوكرانيا. وإذا استمرت، فستبقى جميع أنواع مخاطر الذيل، من انهيار إمدادات النفط الروسية إلى – لا سمح الله – استخدام الأسلحة النووية. ومع ذلك، إذا تم العثور على طريق إلى السلام، فقد يكون لتطبيع إمدادات الغذاء والطاقة تأثير كبير على معنويات الأعمال والمستهلكين على مستوى العالم.

الحرب ضد روسيا، ومن الصعب رؤية ما يمكن أن يغير ذلك إذا استمر الغرب في دعم أوكرانيا. لا تواجه الولايات المتحدة أو فرنسا أو ألمانيا أو إيطاليا انتخابات وطنية هذا العام، مما قد يساعد في الحفاظ على هذه الجبهة موحدة. ومع ذلك، فإن السعر الاقتصادي لهذا الدعم آخذ في الارتفاع أيضًا.

تتجه أوروبا على وجه الخصوص إلى الركود بسرعة، وبينما قد تمر هذا الشتاء بدون إمدادات الطاقة الروسية، فإن تكلفة تجديد مخزونات الغاز الفارغة عندما يأتي الربيع قد تكون مرتفعة للغاية بالنسبة للعديد من الصناعات الأوروبية للدفاع عن وجودها في عالم الأسواق.

بوتين أيضا لا يواجه انتخابات. أكبر مخاطره هو التمرد من قبل الجيش الذي فقد بالفعل عددًا من الجنود أكثر مما خسره الاتحاد السوفيتي في عقد من الزمان في أفغانستان (وفقًا لتقديرات أوكرانية لم يتم التحقق منها)، والاحتجاج الشعبي مع ارتفاع عدد القتلى – ومعدل التضخم – بشكل مطرد. ومع ذلك، فإن الخطر الأكبر على الأسواق العالمية هو ما سيتبع مثل هذه الأحداث. أيضًا، من المرجح أن يستولي المتشددون مثل يفغيني بريغوزين، الذي يدير قوة مرتزقة فاجنر، على السلطة بطريقة منسقة أكثر من معارضة مجزأة مناهضة للحرب – وهم أيضًا أكثر عرضة لممارسة تلك القوة بشكل متقطع. من جميع النواحي، من المرجح أن تزداد الحرب سوءًا قبل أن تتحسن.

3. الارتداد الخطير لإعادة فتح الصين

يزداد الأمر سوءًا قبل أن تتحسن الأمور، وهو موضوع يمتد إلى القوة الاقتصادية الأخرى في العالم، الصين.

في حين أن مصير الحروب لا يمكن التنبؤ به بطبيعته، فإن التنبؤ بتطور فيروس قاتل يكون عادة أسهل بكثير. صُدم القادة الشيوعيون الصينيون من أول بادرة احتجاج ضد حزبهم، وألقوا الحذر في مهب الريح وتركوا فيروس كورونا ينفجر بشكل فعال. كما يتعين عليها تتبع مناعة القطيع وإطلاق الأرواح الحيوانية من قبل المستهلكين الصينيين، ولكن فقط بعد موجة من الإصابات والوفيات على عكس أي شيء شوهد حتى الآن في السنوات الثلاث منذ ظهور الفيروس لأول مرة في ووهان.

على مدى العامين الماضيين، كانت لوائح الصحة العامة الصارمة السبب الرئيسي وراء نمو فقر الدم في الصين. لكن في العام المقبل، مع رفع اللوائح إلى حد كبير، سيكون العامل الرئيسي بدلاً من ذلك هو الخوف من فيروس لا يزال الطب الصيني له علاجات فعالة جزئيًا فقط.

قد يظل الخوف ضمن حدود يمكن إدارتها طالما أن النظام الصحي في الصين ليس مثقلًا بالأعباء، وتشير التقارير الأخيرة عن الزيادات الكبيرة في قدرة الطوارئ إلى أن السلطات تحاول على الأقل البقاء في الطليعة. ومع ذلك، إذا تجاوزت الحالات قدرة النظام، فسترتفع الوفيات وسيصبح سلوك المستهلكين والقوى العاملة الصناعية في الصين – مثل أولئك الذين يتدفقون على الخدين في Apple (NASDAQ ) iPhone City في Qingzhou – غير مستقر للغاية.

هنا أيضًا، كما هو الحال مع النقطتين 1 و 2، يكون ميزان المخاطر في النصف الأول من العام غير مستقر، وإن كان ذلك مع احتمال حدوث انتعاش قوي في النصف الثاني إذا كانت مقامرة بكين المحسوبة تؤتي ثمارها.

4. الانهيار

عند الحديث عن المقامرة، يتشكل عام 2023 ليكون العام الذي ينفد فيه الحظ في العملة المشفرة. وقد أدت فضائح الحوكمة التي استمرت 12 شهرًا، والتي بلغت ذروتها في الانهيار المروع لشركة FTX واعتقال مؤسسها Sam Bankman-Fried، إلى تآكل الثقة بشكل سيئ لدرجة أن الانهيار الداخلي الأكبر قد يكون كافيًا لجلب فئة الأصول بأكملها إلى نهاية.

أيضًا، لا يوجد نقص في المرشحين، ولكن إبراز اسمين “أكبر من أن يفشل” سيكون مكثفًا بشكل خاص. فشلت كل من Binance – أكبر بورصة في العالم – و Tether، التي تشغل شبكة العملات المستقرة الأكثر قيمة في العالم، في تبديد الشكوك حول كفاية احتياطياتها وشرعية نماذج أعمالها في الأشهر الأخيرة.

وقد حددت الأحداث التي وقعت في ديسمبر / كانون الأول نغمة مشؤومة للأشهر المقبلة شركة Mazars القانونية والتدقيق التي استأجرتها Binance “لإثبات” جودة احتياطيات Binance، سحبت تأييدها الأسبوع الماضي وعلقت جميع الأعمال التجارية مع شركات التشفير.

يفترض النقاد أيضًا بشكل قاتم حول الدليل على أن عمليات Binance في الولايات المتحدة ليست محمية بشكل أفضل من تلك الخاصة بـ FTX. ولا تذكر حتى تحقيق وزارة العدل في غسل الأموال المشتبه به نيابة عن إيران وآخرين – والذي من المحتمل أن ينتهي العام المقبل.

5. سيبدو المريخ أكثر جاذبية

إذا كان هناك رجل واحد على هذا الكوكب كبير بما يكفي ليكون موضوع الأسواق العالمية في عام 2023، فهو Elon Musk. يعتقد هذا العمود أن ماسك لن يكون الرئيس التنفيذي لتويتر أو تسلا (ناسداك ) خلال 12 شهرًا.

كما أن توقع تويتر ليس بالأمر الصعب. استطلع ماسك نفسه أتباعه على تويتر حول ما إذا كان يجب عليه التنحي. وقال ما يقرب من 60٪ “نعم”.

في الواقع، كل ما يفعله هذا هو خلق جو يضلل الوكالة بشأن قرار اتخذ بالفعل من قبل دائنيها. و Morgan Stanley (NYSE) وآخرون يجلسون على مليارات الدولارات من السندات التي وقعوا عليها لشراء Musk على Twitter، والتي لا يمكنهم بيعها الآن.

هذا الدين، إلى جانب المليارات الإضافية التي تم إنفاقها لتمويل الاستحواذ على الاستدانة لشركة البرمجيات Citrix، يغذي سوق الاندماج والاستحواذ بالكامل وسوق القروض ذات الرافعة المالية التي تعتبر ضرورية لأرباح وول ستريت. وأسرع طريقة لإزالة الانسداد هي أن تتحكم البنوك في تويتر، وإخراج ماسك، ووضع الخطة ب موضع التنفيذ، مهما كان ذلك.

كما أن سيطرة المسك على سيارة تسلا آخذة في الانزلاق. بعد بيع الأسهم الأخير البالغ 3.6 مليار دولار، تراجعت حصته في شركة صناعة السيارات إلى 13.4٪، وهي ليست قريبة بما يكفي لضمان السيطرة. للمقارنة، لا يزال أحفاد هنري فورد (NYSE ) يمتلكون 40٪ من أسهم التصويت في Ford، بينما يسيطر فرديناند بورش على 53٪ من شركة فولكس فاجن (ETR ).

ولن تكون هذه مشكلة إذا كان عام 2023 يصطف ليكون عامًا ممتازًا لصناعة السيارات، ويتم تسعير أسهم Tesla بشكل واقعي. لكنها ليست كذلك، وهي ليست كذلك. لقد اضطرت شركة Tesla بالفعل إلى خفض الأسعار في الولايات المتحدة والصين، أكبر سوقين لها، وهناك علامات على كارثة تلوح في الأفق في سوق تمويل السيارات في الولايات المتحدة العام المقبل يمكن أن تسرع من انخفاض الأسعار على مستوى البلاد.

وعلى الرغم من انخفاضه بأكثر من 50٪ هذا العام، لا يزال تداول سهم Tesla بأكثر من 53 ضعفًا للأرباح اللاحقة. لن تنجو هذه الأرباح من فترات الركود الكبيرة في الولايات المتحدة وأوروبا والصين – للأسباب التي نوقشت أعلاه – فهي ممكنة للغاية. وقد يقفز، قد يتم دفعه، لكن تخميننا هو أنه بطريقة أو بأخرى، سيكون Musk قد وجد طريقة لقضاء المزيد من الوقت في SpaceX بحلول الوقت الذي نكتب فيه المعاينة لعام 2024.