يحذر مديرو الصناديق من أن السوق أصبحت تستسلم لتوقعات التضخم في أوروبا، حيث أن احتمال حدوث ركود قد جعل اكتناز السندات أكثر جاذبية.
ارتفع الدين الحكومي بشكل حاد من أدنى مستوياته في يونيو مع تفاقم التوقعات الاقتصادية وتراجع المخاوف بشأن ارتفاع أسعار المستهلكين، ولكن على عكس الولايات المتحدة، حيث أظهرت أحدث البيانات تباطؤ التضخم، فمن المرجح صدور قراءة ثانية لمؤشر أسعار المستهلكين في المنطقة هذا الأسبوع. لتأكيد تسارع التضخم إلى مستوى قياسي بلغ 8.9٪. تقدر الأسواق ذروة تبلغ حوالي 10 ٪ في سبتمبر، وفقًا لـ Nordea Bank Abp.
في حين أن الأسوأ لم يأت بعد في أوروبا، يعتقد الاستراتيجيون أن صانعي السياسة قد يرفعون أسعار الفائدة بشكل أقوى مما يتوقعه الكثيرون، مما يغذي ارتفاع السندات الذي يقول البعض إنه ذهب بعيدًا جدًا. يتوقع بنك Nordea Bank أن ترتفع عوائد السندات لأجل عامين إلى 1.1٪ بحلول نهاية العام، أي ضعف المستوى الحالي تقريبًا. يرى نيك ساندرز، مدير المحفظة في Alliance Bernstein، أن القيمة العادلة تعود عند 0.8٪، قائلاً إنه حتى الآن، لم يعكس السوق بدقة ولم يأخذ في الاعتبار حجم المكاسب.
مهمة صعبة
قال جان فون جيريتش، كبير المحللين الاستراتيجيين في بنك نورديا “على الرغم من التوقعات الضعيفة، سيتعين على البنك المركزي الأوروبي تقوية أسسه كمؤسسة لمكافحة التضخم ومواصلة رفع أسعار الفائدة”.
إن مهمة البنك المركزي الأوروبي صعبة بشكل خاص، بالنظر إلى أن السياسة النقدية ليس لها تأثير يذكر على أسعار الطاقة، المحرك الرئيسي للتضخم في أوروبا، والذي تصاعد في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا. على النقيض من الولايات المتحدة، حيث تكون أزمة الطاقة أقل حدة وتضخم الخدمات هو المساهم الأكبر، وفقًا للبيانات التي جمعها بيت كريستيانسن، كبير الاستراتيجيين في بنك دانسكي.
في الوقت نفسه، ساءت حالة التقوية الناجمة عن جفاف نهر الراين، وهو طريق تجاري رئيسي، مما قد يؤدي إلى زيادة التضخم وضغوط النمو. تظهر المفاضلات أن السوق كان يتأخر باستمرار عندما يمكن رؤية ذروة التضخم.
وأضاف ساندرز “على الرغم من أننا نشهد تباطؤًا حادًا في النمو، إلا أننا نعتقد أن هناك مجالًا لارتفاع السندات الألمانية قصيرة الأجل. ستظل المسؤولية الأساسية عن محاولة خفض التضخم أولوية قصوى للبنوك المركزية “.
انخفض العائد على السندات الألمانية لأجل عامين بأكثر من النصف منذ ذروة يونيو إلى حوالي 0.59٪.
تظهر المقايضات المرتبطة بتواريخ السياسة النقدية أن السوق يأخذ في الحسبان ارتفاع 109 نقاط أساس أخرى من قبل البنك المركزي الأوروبي هذا العام، بمعدل نهائي يبلغ حوالي 1.45٪.
ومع ذلك، يعتقد ساندرز أن البنك المركزي الأوروبي سيكون أول بنك مركزي يوقف التشديد النقدي. وأشار مسئولو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن تراجع بيانات التضخم التي نشرت الأسبوع الماضي لا يغير مسار البنك المركزي الأمريكي.
قال إريك وايزمان، كبير الاقتصاديين ومدير المحفظة في MFS Investment Management “أعتقد أن باول سيرفع أسعار الفائدة عبر مستوى محايد، أكثر مما تفكر فيه السوق، وبالتالي فإن الولايات المتحدة أكثر عرضة للخطر هنا، في حين أن البنك المركزي الأوروبي لديه عذرًا للتوقف عن رفع الأسعار. يتخذ وايزمان نهجًا أكثر حذرًا تجاه سندات الخزانة قصيرة الأجل من الأوراق النقدية الأوروبية المماثلة.
أسباب التفاؤل
هناك أيضًا أسباب تدعو للتفاؤل بشأن تحسن توقعات التضخم في أوروبا. يشير كريستيانسن إلى أن الطلب على السلع آخذ في التراجع، ويتوقع أن يكون هناك انخفاض في الأسعار في بعض الفئات العام المقبل.
لكنه أضاف أن هناك مخاطرة في استمرار ضغوط الأسعار أكثر مما كان متوقعا بسبب أزمة الطاقة في المنطقة. ومن الممكن أيضًا أن تستمر تحديات جانب العرض في السيطرة على تراجع الطلب.
في وقت سابق من شهر أغسطس، أظهرت الأسواق المالية أن المتداولين كانوا يتوقعون مكاسب بمقدار 100 نقطة أساس أخرى، أي ما يقرب من نصف ما كان متوقعًا في أواخر يوليو.
بالنسبة لآدم كوربل، استراتيجي أسعار الفائدة في Societe Generale SA، بدا ذلك متشائمًا للغاية.
وكتب في مذكرة حديثة “لا يتعارض الركود في منطقة اليورو مع استمرار ارتفاع التضخم، خاصة إذا كان الركود ناتجًا عن اضطرابات هائلة في إمدادات الغاز. في بيئة مصحوبة بركود تضخم، يجب أن تكون السياسة النقدية محايدة وليست تيسيرية “.
.هذا الاسبوع
تركز مبيعات السندات من ألمانيا وفرنسا على انعكاس المنحنى، بإجمالي 10 مليار يورو، بينما ستبيع المملكة المتحدة ديونًا ذات أجل استحقاق أطول قليلاً بقيمة 2.75 مليار جنيه إسترليني.
تنشر ألمانيا المجموعة الأولى من البيانات التي تغطي شهر أغسطس مع مسح ZEW.
الأرقام الاقتصادية لمنطقة اليورو من الفئة الثانية، وهي ترصد الماضي. تصدر المملكة المتحدة أرقام التضخم لشهر يوليو، والتي من المتوقع أن ترتفع على أساس سنوي، تليها بيانات مبيعات التجزئة.
لا توجد كلمات مقررة للبنك المركزي الأوروبي وصناع السياسة في بنك إنجلترا الأسبوع المقبل. من المتوقع أن ترفع النرويج أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس إلى 1.75٪.