التخطي إلى المحتوى

زادت صناديق التحوط بشكل كبير من رهانها القياسي على ارتفاع عائدات الولايات المتحدة قصيرة الأجل، قائلة إن أي معركة كانت تخوضها من أجل تحول وشيك في السياسة قد انتهت بالفعل.

يتزامن الوضع القصير التاريخي للصناديق في العقود الآجلة للخزانة لمدة عامين مع الارتفاع الأخير في الخطاب المناهض للتضخم من صانعي السياسة الفيدراليين، بما في ذلك أولئك الذين لديهم ميل أكثر تشاؤمًا، مثل رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو ماري دالي.

تتخلى الأسواق المالية عن الأمل في أن الاحتياطي الفيدرالي سوف يرفع قدمه عن الدواسة في أي وقت قريب. لقد اعترفت صناديق التحوط، التي تخضع لبيانات تحديد المواقع لدى هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بالهزيمة بشكل كامل.

يُظهر أحدث تقرير صادر عن هيئة تداول السلع الآجلة أن المضاربين قد زادوا صافي مراكز البيع في العقود الآجلة للخزانة لمدة عامين في الأسبوع المنتهي في 15 نوفمبر بأكثر من 100000 عقد إلى مركز بيع قياسي جديد يبلغ ما يقرب من 590 ألف عقد.

وقد تحسنت الوتيرة حقًا مؤخرًا – فقد تضاعف إجمالي صافي البيع تقريبًا في ستة أسابيع فقط وتضخم بنحو 240 ألف عقد هذا الشهر، مما يجعل شهر نوفمبر على المسار الصحيح ليكون ثاني أقل شهر منذ إطلاق العقود في عام 1990.

الصفقة القصيرة هي في الأساس رهان على أن سعر الأصل سينخفض ​​، والمركز الطويل هو رهان على أنه سيرتفع. في السندات والمعدلات، تنخفض العوائد عندما ترتفع الأسعار وترتفع عندما تنخفض الأسعار.

بينما تتخذ صناديق التحوط مراكز في أسعار الفائدة الأمريكية قصيرة الأجل وعقود السندات الآجلة لأغراض التحوط، فإن بيانات هيئة تداول السلع الآجلة لا تعكس رهانات اتجاهية بحتة. لكنه دليل جيد للغاية.

انخفضت العائدات في الأسبوعين الماضيين – انخفض عائد السنتين بنحو 50 نقطة أساس من أعلى مستوى في 15 عامًا عند 4.80٪ – حيث جاءت القراءات الأخيرة للتضخم أقل بكثير من التوقعات.

لكن العوائد قصيرة الأجل تجاوزت العوائد طويلة الأجل. كما أوضح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أنهم لن يشعروا بالرضا، فإن المعدل النهائي الضمني للعام المقبل عاد إلى ما فوق 5٪، وتقلب منحنيات العائد عبر طيف النضج.

يعد منحنى 2s / 10s هو الأكثر انعكاسًا منذ عام 2000، وكانت آخر مرة تفوقت فيها سندات الخزانة لمدة ستة أشهر على هذه السندات التي تزيد مدتها عن 30 عامًا قبل 40 عامًا.

بينما يُظهر التاريخ أن منحنى العائد المقلوب 2/10 ثانية – عندما تكون تكاليف الاقتراض لمدة عامين أعلى من معدلات 10 سنوات – يسبق دائمًا الركود. ويشير المركز القياسي القصير للمال في العقود الآجلة للخزانة لمدة عامين إلى أن هذا هو بالضبط ما يسعى إليه المضاربون مرة أخرى.